当前市场正处于表里政策变量交错扰动的环节节点，国内“十五五”规划奠基基调、公募基金或沉塑市场，国外欧美关税博弈加剧、美国国内政策不确定性加强等政策扰动均将对市场发生复杂影响。国内宏不雅方面，高质量成长的焦点框架或不竭强化，制制业成长或仍是下一个五年打算的成长沉心。国内本钱市场政策方面，公募影响或超出市场预期，沉塑行业生态。《鞭策公募基金高质量成长步履方案》显著加强了基金业绩比力基准的束缚力，对市场气概和资产设置装备摆设发生深远影响，特别表现正在权沉板块的强势表示和以电子、通信为代表的机构沉仓板块呈现阶段性调整上。我们认为，正在金融监管持续趋严的布景下，业绩基准后续细则的严酷程度或显著超出市场预期，对公募基金行业生态沉塑影响深远。海外方面，近期美欧关税博弈加剧，但中期风险可控。5 月 23 日，激发全球市场震动。考虑到欧盟正在俄乌冲突中对美国的能源取平安依赖，其正在构和中处于相对弱势地位，美欧正在年内告竣涵盖关税取市场准入等议题的商业和谈仍是大要率事务。美国方面，减税法案通过概率较高，但施行过程中或存正在必然博弈空间和边际调整，美股美债风险无限。特朗普提出的“大而美减税法案”于本地 5 月 22 日正在获得通过，因为特朗普正在的强势地位，估计其财案正在获得通过的可能性较高。考虑到美国正在过去几年中多次上调债权上限，以及美股方面受益于减税、行业利好导向，市场遍及担心的美债美股发生“黑天鹅”风险的概率无限。美国国际商业法院“对等关税”生效，特朗普或正在轨制上绕开裁决，短期不宜过度乐不雅。美国国际商业法院了特朗普正在 4 月 2 日颁布发表的关税政策生效，裁定特朗普越权。但我们认为对该判决的最终影响不宜过度乐不雅。即便法院裁定特朗普的行为违法，他仍可能正在轨制上绕开裁决。因而，当前暂停的全球对等关税或将很快恢复。当前时点仍然维持“凹凸切换”概念，对于科技板块连结相对乐不雅。投资者不该逃高，而应逢低结构，这一设置装备摆设逻辑不变。1) 正在以盈利、黄金、长债、权沉等稳健类资产为底仓的同时，关心平安类资产和科技股逢低结构的机遇；2）AI 上逛算力、从一季报看，将延续至下半年，且 deepseek新版本的更新，或激发市场投资者对科技板块的风险偏好；3）特朗普近期对芯片等行业的科技力度加码 ，叠加我国政策端对于科技注沉度将进一步提拔，这此中，以半导体等为代表的国产替代标的目的也将送来必然机遇。总体来看，二季度根基面为焦点城市楼市等内活泼能“拐点”渐出，但“抢转口”下总量数据或连结韧性。当前总量政策仍连结较强定力，但政策对于本钱市场的注沉程度较高，或对市场构成必然支持。